گزارشهای مهم این هفته از بازار کار و تورم آمریکا، بار دیگر بحث کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را به صدر توجه بازارها آورد. کاهش سرعت رشد اشتغال، افزایش نرخ بیکاری و آرامتر شدن روند افزایش قیمتها، همگی نشانههایی هستند که میتوانند مسیر را برای کاهش بعدی نرخ بهره هموار کنند. بااینحال، بررسی دقیقتر دادهها نشان میدهد بانک مرکزی آمریکا برای آغاز سال ۲۰۲۶ همچنان رویکردی محتاطانه در پیش خواهد گرفت و برخلاف کاهشهای پیاپی اواخر ۲۰۲۵، عجلهای برای اقدام سریع ندارد.
طبق آمار منتشر شده، اشتغال غیر کشاورزی در ماه نوامبر تنها ۶۴ هزار نفر افزایش یافته، آن هم پس از افت شدید ۱۰۵ هزار نفری در اکتبر. بخش مهمی از این ضعف به کاهش استخدام در دولت فدرال بازمیگردد که ناشی از برنامه «استعفای معوق» بوده است. در مقابل، اشتغال بخش خصوصی در نوامبر ۶۹ هزار نفر رشد کرده و نشانههایی از تثبیت در سطحی پایین اما همچنان مثبت را نشان میدهد. بااینحال، جروم پاول، رییس فدرال رزرو، هشدار داده که این ارقام ممکن است حدود ۶۰ هزار نفر بیشبرآورد شده باشند و تصویر واقعی بازار کار ضعیفتر از آمار رسمی باشد.
نرخ بیکاری نیز در نوامبر به ۴.۶ درصد رسید؛ بالاترین سطح از سال ۲۰۲۱ و فراتر از نرخ بیکاری طبیعی برآورد شده توسط اعضای کمیته بازار آزاد فدرال. این افزایش، زنگ هشدارهایی درباره تضعیف بازار کار به صدا درآورده و حتی میتواند دوباره «قاعده سام» را فعال کند؛ شاخصی که معمولاً نشانه ورود اقتصاد به رکود تلقی میشود. بااینحال، اختلال در گردآوری دادهها به دلیل تعطیلی دولت و کاهش نرخ مشارکت خانوارها، باعث شده فدرال رزرو برای قضاوت نهایی منتظر دادههای شفافتر بماند.
در جبهه تورم، آمارها امیدوارکنندهتر به نظر میرسند. شاخص قیمت مصرفکننده و تورم هسته در نوامبر تنها ۰.۲ درصد افزایش یافتهاند و روندهای سهماهه و یکساله همگی زیر ۳ درصد قرار دارند. کاهش فشار در قیمت خدمات، بهویژه اجارهبها، نشانهای از فروکش کردن سرسختترین بخش تورم است. بااینحال، کارشناسان به غیرعادی بودن بخشی از این دادهها اشاره میکنند؛ چراکه سهم بالایی از قیمتها بهصورت تخمینی محاسبه شده و هنوز دادههای شاخص ترجیحی فدرال رزرو، یعنی PCE، منتشر نشده است.
در مجموع، این دادهها مسیر کاهش بیشتر نرخ بهره را تقویت میکنند، اما نه با شتاب. فدرال رزرو احتمالاً ترجیح میدهد تا روشنتر شدن تصویر واقعی تورم و بازار کار صبر کند و نخستین کاهش بعدی نرخ بهره را به حوالی ماه مارس موکول کند. پیام اصلی برای بازارها روشن است: چراغ سبز روشن شده، اما هنوز فاصلهای تا حرکت سریع وجود دارد.